供给新秩序下 原油步入熊市

原创 admin  2年前 (2019-01-03) 224℃

随着美国页岩油生产的爆炸性增长和美国在中东政治影响力的扩大,【期货直播室】欧佩克在石油市场的影响力逐渐减弱,政治因素对原油供应的影响也越来越明显。美国、俄罗斯、中东和欧佩克生产石油。国家间的政治博弈是油价波动加剧的深层次原因。此外,在全球经济增长放缓的背景下,石油需求预期并不乐观。

一、全球经济增长缓慢,发达和新兴经济体分化

2018年,全球经济稳步增长,美国经济保持高速增长,失业率继续下降,通货膨胀率上升。美联储今年已经三次上调利率,预计12月将再次上调利率。2019年,预计利率将提高三到四倍,美国经济预计将下降。欧洲经济增长放缓。新兴经济体正在分化。尽管中国的经济增长继续下滑,但正过渡到高质量发展阶段。印度经济增长略有增长。从2018年全球经济形势来看,美国的贸易保护政策将对未来的经济趋势产生影响。发达经济体和新兴市场将继续分化。发达国家的经济增长率将下降,而大多数发展中国家的GDP增长率将继续加快,全球经济总体增长率将下降。CRB指数与宏观经济趋势高度相关,代表全球商品趋势,2018年也出现了转折点。以原油为代表的商品市场进入技术熊市。

2019年,全球经济增长将放缓。发达经济体和新兴市场将继续分化。发达国家的经济增长将下降。大多数发展中国家的国内生产总值增长将继续加快,全球经济增长总体上将下降。CRB指数与宏观经济趋势高度相关,代表全球商品趋势,2018年也出现了转折点。以原油为代表的商品市场进入技术熊市。

2019美元的上游周期将结束,与原油的相关性将保持疲弱。首先,减税对美国经济刺激的边际效应将下降,美国的加息周期将在2019年结束。国际资本流动可能从流入美国的资金倒流到从美国流出的资金。此外,民主党在今年的中期选举中重新控制了众议院,这将检查和平衡特朗普政府的权利和两党之间的博弈。这不利于美元走势,因此我们认为美元可能在明年下半年贬值。尽管美元与原油的相关性有所下降,但从长远来看,负相关的逻辑仍然存在。

美国股市可能在2019年调整,这将拖累油价。随着美国加息周期在2019年接近尾声,资本流动可能会逆转,而美国减税对经济刺激的边际影响将会减弱,美国经济增长率可能会减弱。自2018年10月以来,美国股市大幅下跌。考虑到美国经济,美国股市将在2019年继续调整,这将拉低原油走势,同时也从侧面证实了我们对原油走势的判断。

2。北美页岩油保持高繁荣欧佩克话语权减弱

近两年来,随着美国页岩油工业的蓬勃发展,全球石油供应格局发生了巨大变化。由于美国原油产量的不断增加,以及中东等地区的影响力不断增强,美国在原油市场的影响力也逐渐增强。2018年,美国的原油生产水平与沙特阿拉伯、俄罗斯相当,石油市场供给侧逐步形成美国、沙特阿拉伯、俄罗斯。斯里兰卡“三大国”的形势削弱了欧佩克在石油市场中的作用。石油输出国组织最大的石油生产国沙特阿拉伯受到美国的限制。伊朗和委内瑞拉受到美国的制裁。欧佩克的内部生产决策越来越受到外部因素的影响,其对石油市场的影响也逐渐减弱。两年来,欧佩克部长级会议逐渐成为由欧佩克成员国和非欧佩克成员国组成的部长级联合监督委员会。虽然没有美国的参与,但美国原油生产的变化及其对产油国政策的干预,间接地影响了产油国生产政策的制定。近年来,美国在原油市场上的影响力越来越大。美国石油政治除了影响本国石油产量的增长外,还影响着原油价格的走势。从美国、沙特阿拉伯和俄罗斯三大石油市场巨头之间的政治博弈,我们可以探寻石油市场“风云涌动”的深层原因。

全球原油供应将从过剩转向均衡。2018年下半年,在沙特、俄罗斯和美国持续生产的推动下,全球原油供应逐渐由不足转向过剩。供应增长主要来自非欧佩克国家,其中美国贡献最大,占80%以上。预计2019年全球供应增长将放缓。2018年底的欧佩克+切断协议将推动从过剩供应向均衡过渡。然而,美国产量的增长不容忽视。未来,美国产量增长的增加加上管道产能的增加,将为国际市场带来更多的原油供应。

欧佩克石油市场的声音已经减弱。作为石油输出国组织(欧佩克),欧佩克的产量占世界产量的三分之一,其产量政策变化对石油市场起着决定性的作用。在2018年底,欧佩克和非欧佩克产油国宣布,在低油价的压力下,每天减少120万桶石油。在全球供应过剩的背景下,产油国联合减产无疑会缓解市场周期性供应的压力。然而,后产油国实施减产仍值得关注。尽管欧佩克生产国承受着减产的压力,但有迹象表明,欧佩克的石油生产政策日益受到外部因素的影响,其在石油市场的发言权受到削弱。作为欧佩克最大的石油生产国,沙特阿拉伯受到美国的限制更大。然而,美国对伊朗和委内瑞拉实施的制裁导致了两国的产量和出口量的巨大损失,增加了欧佩克石油供应的不确定性。在美国原油产量不断增加、美国对欧佩克不断进行政治干预的背景下,欧佩克的产量管制越来越困难,其声音也越来越弱。我们认为,在全球供过于求和过剩产能下降的压力下,欧佩克可能更倾向于在2019年减产,但这不符合美国的利益。因此,增产或减产问题仍将是美国和欧佩克未来博弈的焦点。

非欧佩克产油国主导着全球石油供应增量。近两年来,全球原油供应增长主要来自非欧佩克国家,其中以北美页岩油为主,占80-90%。此外,作为最大的非欧佩克产油国,俄罗斯2018年下半年的产量水平接近历史最高水平。与欧佩克产油国不同,这两个非欧佩克产油国的产量受政策约束较小。近年来,美国的产量增长主要是页岩油。由于成本相对较高,页岩油产量受油价影响较大。俄罗斯的石油和天然气出口收入占联邦预算收入的50%,因此保持高产量也符合俄罗斯的利益和需要。因此,我们可以看到,俄罗斯的产量近年来保持相对稳定。

北美页岩油工业保持高度繁荣。受油价反弹和特朗普政府大力倡导能源开发的影响,美国和加拿大页岩油气行业在2016年低谷后于2017-2018年再次上涨,2015年页岩油产量超过峰值。随着石油输出国组织和其他产油国继续减产,北美页岩油工业蓬勃发展,上游投资活动继续活跃,公司利润在油价上涨的推动下得到提高。2018年,美国活跃钻机数量创下历史新高。同时,截至2018年11月,美国页岩油日产量达到780万桶,创历史新高。2015年投资活动恢复活跃。2013-2016年单井产量大幅下降后,近两年单井效率逐步提高。此外,钻井和完井数量的不断增加支持了目前的产量增长,而库存井的同步增加和历史记录的更新意味着未来的产量增长仍有强有力的后续支持。EIA预计,美国原油日产量在2018年达到1090万桶,在2019年达到1206万桶。

第三,中印需求增长对未来原油需求贡献巨大,不容乐观。

经济放缓,全球原油需求增长不乐观。全球原油需求与全球经济趋势高度相关。2018年,发达经济体表现强劲,新兴经济体分化。然而,在美国经济刺激措施逐步退出、全球贸易摩擦不断的背景下,2019年的经济形势很难乐观。特别是,以美国为代表的发达经济体的经济增长恐怕会下降,而中国和其他新兴经济体的经济增长恐怕会下降。经济增长也将放缓,这也将对原油需求产生负面影响。2018年,全球原油需求增长主要来自亚洲,包括中国、印度等新兴发展中国家。这种情况将在2019年继续。虽然美国原油需求占世界总需求的20%左右,但增长相对有限。特别是在2019年,当美国经济增长率下降时,原油需求的增长也将下降。此外,我们还要注意发展新能源来取代传统能源。虽然我们并不认为它在短时间内会威胁到传统燃料的需求,但其长期影响不容忽视。

美国经济增长下降,原油需求减弱。美国目前是世界上最大的原油消费国,约占世界消费量的20%。然而,由于美国经济长期保持相对较低的增长率,石油需求增长缓慢。2019年美国经济增长率的进一步下降阻碍了能源需求的增长。据国际能源署最新统计,2018年美国原油日增长40万桶,而2019年需求增长将进一步放缓至20万桶。

中国原油进口强劲,对汽油和柴油的需求疲软。作为世界第二大原油消费国,中国的原油需求相对强劲。2018年1-10月,我国原油进口量达3.77亿吨,同比增长8%,对国外石油的依赖程度高达70%。2015年,由于非国有企业进口和使用权的自由化,国内原油进口依然强劲。2018年,国内非国有贸易原油允许进口量达到1.422亿吨,2019年非国有进口配额超过2亿吨,意味着2018-2019年国内原油进口量将再次突破。然而,与原油需求强劲相比,国内成品油消费不尽如人意,汽油和柴油消费增长停滞不前。乘用车销售增长缓慢,新能源汽车发展迅速,共享自行车普及,都制约了燃料汽车销售和燃料消耗的增长,而国内经济形势的整体低迷也对居民消费产生了负面影响。柴油消费的主要领域是工业和物流,经济疲软是柴油消费增长停滞的主要原因。

印度的石油需求保持了高速增长的经济增长率。印度是世界第三大石油消费国,仅次于美国和中国。它依赖于高经济增长和汽车消费。近年来,印度的石油消费量也持续增长。与此同时,印度的消费对全球石油消费增长贡献了约15%。印度的经济前景乐观,人口增长,收入和消费需求增加。近年来,卡车、汽车和摩托车的数量激增。油耗也会相应增加。印度80%的原油需求来自进口,拥有13亿人口,但人均石油消费水平仍落后于其他新兴大国,这意味着印度的未来将保持不变。石油需求增长空间巨大。

四、原油市场储存周期重启

根据环评预测,2018年全球原油需求量将达到1070万桶/天,总供应量将达到1090万桶/天,超额供应量将达到20000桶/天,2018年原油市场将基本保持平衡。2019年,全球原油供应增长率将超过需求,每天将超过63万桶。

此外,区域库存的变化也可以反映区域供需平衡。市场上最具影响力的原油库存数据分别是美国的EIA原油库存和经合组织的库存。目前,无论是美国还是经合组织整体,石油储备都在积累,这很可能开启一个周期性的积累周期。

美国原油仓库周期始于2017年第二季度,整个2017年,美国市场继续仓库化,而进入2018年市场的速度放缓。到2018年第四季度,美国市场开始累积。与此同时,我们看到,美国汽油库存在同一时期继续处于创纪录的高位,近几个月达到创纪录的高位,而蒸馏燃料油库存则在5年内。在接近平均水平时,相应地,我们看到近几年来,汽油裂解的价格差距有所减弱,而柴油裂解的价格差距急剧上升,近几年达到了较高水平。市场的特点是汽油结构过剩,这不仅在美国,而且在欧洲、中国和新加坡等主要经济体。

OECD石油库的周期与美国石油库的周期更加同步,但OECD石油库的积累时间从2018年中期开始。截至2018年9月,经合组织国家商业石油库存达到28.75亿桶/天,创下9个月来新高。然而,自今年3月以来,经合组织的股票继续低于五年平均水平,但在下半年之后,经合组织的股票未来可能会超过五年平均水平。水平。

5。地缘政治对原油走势的影响越来越大

美国对伊朗的制裁是“免费卡”。美国对伊朗的制裁于11月5日生效,但包括中国、印度、希腊和日本在内的八个国家暂时免于制裁。六个免税国家进口了超过90%的伊朗原油,这大大削弱了市场对制裁有效性的看法。美国可能不希望油价涨得太高。一方面,它希望平衡伊朗。另一方面,它试图削弱伊朗制裁对石油供应的影响。毕竟,如果其他国家立即停止购买伊朗的原油,市场将出现巨大的供应缺口。关于美国对伊朗实施制裁的目的,我们认为,第一,伊朗长期以来一直对美国怀有敌意。在奥巴马政府时期,以美国为首的西方国家与伊朗达成了核协议,但特朗普上台后对伊朗采取强硬态度,希望通过重启制裁来遏制和平衡伊朗的政治敌人;第二,随着页岩油生产的持续爆发,伊朗的核武器和核武器装备也在不断增加。美国原油出口量为增长增加了物质,美国需要页岩油的市场份额;对伊朗的制裁可以说是“一石二鸟”。虽然特朗普对伊朗的制裁“雷声大雨点小”,最终通过豁免八国而减轻了伊朗制裁对市场的影响,但这一倡议仍掌握在美国手中。未来是继续“放松制裁”或“收紧制裁”,让特朗普“玩牌”,无论哪张牌都会在正确的时间掀起波澜,这就是未来的起源。石油市场的“定时炸弹”。

美国通过向沙特阿拉伯施压干涉了欧佩克的石油供应。2018年10月初的沙特记者事件再次将美沙关系推向了风暴的顶峰。尽管欧洲和其他国家以“人权”为由谴责沙特阿拉伯并威胁要制裁沙特阿拉伯,但特朗普对沙特阿拉伯的态度更加含糊。此后,沙特阿拉伯与美国的关系更加开放和稳定,这主要是由于美沙之间不可分割的联盟关系。部门。在油价问题上,基于经济和战略考虑,美国不希望油价太高,而沙特阿拉伯则倾向于以财政收入为基础的高油价。这是美国和沙特阿拉伯之间最大的矛盾,但我们相信美国和沙特阿拉伯未来的联盟不会改变。毕竟,中美两国有很多利益联系在一起,但美国在原油贸易定价方面仍处于被动地位。因此,美国今后仍将干涉沙特原油生产,控制欧佩克最大的石油生产国沙特阿拉伯的全过程。欧佩克的产出政策。

美国正通过低油价遏制俄罗斯。与沙特阿拉伯不同,俄罗斯不受美国利益的约束。尽管俄罗斯经济对石油的依赖程度低于一些中东国家,但石油出口对俄罗斯经济和财政收入的影响仍然较大。大约50%的财政收入来自石油出口,而俄罗斯的石油价格仍然很高。美国和俄罗斯都是强国,但在大多数时候,两国仍然保持着竞争和敌对的关系。俄罗斯显然是限制这些严重依赖石油出口的国家最重要的国家。2014年中石油价格的下跌严重损害了俄罗斯经济。从2015年到2016年,俄罗斯经济陷入萎缩,卢布大幅贬值,金融形势严重恶化。因此,低油价对俄罗斯有很大影响。只有美国。掌握好石油价格可以在经济和财政上平衡俄罗斯。但与沙特阿拉伯等欧佩克国家不同,美国无法控制俄罗斯的石油产量,这也意味着俄罗斯的产量调整空间将很大。

六、未来展望

全球经济增长放缓,大宗商品需求预期不乐观。【铜期货直播室】作为一个石油需求大国,中国和美国经济在未来可能会进一步疲软。大宗商品期货工作室的需求侧很难找到支撑,这也是原油等大宗商品长期下跌的根本原因。全球原油供应格局发生了巨大变化。美国、沙特阿拉伯和俄罗斯已成为世界三大石油生产国,控制着世界三分之一以上的原油供应。同时,随着美国页岩油产量的爆炸性增长和美国在中东政治影响力的扩大,欧佩克在石油市场上的影响力减弱,政治因素对原油供应的影响也越来越明显。美国、俄罗斯、中东和欧佩克产油国之间的政治博弈是油价波动加剧的深层次原因。未来,各国的石油政治和战略仍将主导原油供应侧,这将导致国际油价大幅波动。从趋势上看,我们认为2016年初开始的原油上涨周期已经结束,2018年底油价已接近底部,2019年上半年原油将触底。整个2019年,布伦特原油的价格预计将在每桶50-80美元之间,WTI原油价格预计在每桶40-70美元之间,SC原油价格预计在每桶350-550美元之间。

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